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数据显示，Google、Meta、Microsoft和Amazon四大海外云巨头最新财报显示，过去四个季度云业务收入持续加速，Microsoft Azure同比增长最高43%，Google Cloud最高82%，AWS最高37%。同时三家公司积压订单分别达到6780亿、4960亿和5140亿美元，显示公有云需求仍大幅超出可用产能。

一份研报观点认为，AI供需仍处于紧平衡状态，资本开支延续高位，AI基础设施需求仍然旺盛。研报指出，本季度四家公司资本开支合计约1700亿美元，且均计划进一步加大AI基础设施投入。虽然高资本开支短期对自由现金流形成压力，但研报认为市场关注点正转向AI应用收入及效率提升能否覆盖折旧成本。

研报指出，商业模式正从单纯席位收费转向“席位 使用量”模式，Microsoft 365 Copilot付费席位已超过3000万个，GitHub Copilot用户达5000万。智能体成为下一阶段布局重点，Meta、Google和微软均在推进个人及商业智能体，从问答助手向长期任务执行和业务闭环演进。调研显示，美股应用软件公司ServiceNow、Salesforce、Adobe的AI产品收入也开始快速兑现，年度合同价值均实现高增长。

研报认为，AI基础设施和应用端同步放量，相关产业链需求有望维持高景气，AI基础设施链条及AI应用方向的投资机会值得重点关注。

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